2022年，新冠疫情延宕反复、俄乌冲突引发能源危机，各种超预期因素导致原油市场剧烈波动，国际油价上半年大幅攀升后高位震荡，下半年承压下挫。Brent原油（Brent Crude Oil）期货年均价格为99.04美元/桶，WTI原油（West Texas Intermediate Crude Oil）期货年均价格为94.30美元/桶，相较2021年分别上涨39.61%和38.53%，油价上升幅度显著。2022年初，全球原油供需偏紧，国际油价延续了2021年年末的上升态势。2022年上半年，俄乌冲突引发欧美对俄制裁，推动油价冲高至年度峰值127.98美元/桶，制裁持续加码使油价维持100美元/桶以上。下半年能源和粮食价格上涨加重欧盟、美国等主要经济体通货膨胀，市场需求疲软，油价一路承压回落至80美元/桶左右。2022年国际油价走势如图1所示。

图 12022年国际油价走势图（数据来源：WIND）

具体分析：2022年1—3月，油价呈“M形”宽幅震荡，Brent原油期货季度均价97.9美元/桶。年初，原油市场基本面有所改善，支撑油价提振攀升，震荡上行。2月底，俄乌冲突爆发，引发原油价格短时间内大起大落，3月8日一度突破127.98美元/桶，达到年度峰值。3月底，美国宣布释放1.8亿桶战略石油储备，市场担忧有所缓和，油价承压下行。4—6月，油价震荡上行，Brent原油期货季度均价111.98美元/桶。4月，供应端有效改善，油价从俄乌冲突爆发以来的高位回落至爆发前水平。5月，石油需求恢复，油价走势回转反升。6月初，对俄第六次制裁正式生效，引发对石油供应的担忧，Brent油价再次突破123美元/桶的高位，6月中旬，美联储第三次加息，美指走强打压油价，油价逐步下跌。7—9月，油价持续波动下行，Brent原油期货季度均价97.7美元/桶。欧美发达国家通胀趋于严重，各国央行持续加息引发市场对全球经济前景的担忧。EIA（U.S. Energy Information Administration）、OPEC（Organization of Petroleum Exporting Countries）进一步下调全球原油需求，油价在9月跌破90美元/桶。9月底，飓风“伊恩”袭击美国，抑制美国海湾原油产量，支撑油价小幅反弹。10—12月，油价小涨大跌，回吐全年涨幅，Brent原油期货季度均价88.63美元/桶。10月，OPEC+减产叠加第三季度经济表现良好，支撑油价上行。11月，各国央行仍持续大幅收紧货币政策，经济前景预期悲观，基本面难以支撑油价，油价一路下滑至全年低点76.1美元/桶。年底，中国防疫政策优化、美国回购战略石油储备，提振市场需求，油价波动回升至85.91美元/桶。

1. 世界经济增速放缓，多重因素叠加将使经济下行压力增大

2022年，世界主要经济体通胀率明显提升，新冠疫情反复、俄乌冲突升级加剧通胀。逆全球化思潮抬头，单边主义、保护主义明显上升，阻碍全球经济复苏步伐，世界经济增速大幅下降。美联储2022年连续七次加息推高全球金融风险，进一步给经济增长造成压力。预计2022年全球经济增长率为3.2%，2023年将放缓至2.7%^[1]，经济复苏进一步分化，美欧等主要发达经济体增速下降，新兴经济体和发展中国家整体向好。全球经济复苏乏力，需求恢复缓慢，难以对原油消费形成有力支撑。

中国经济韧性强，扩大内需成增长关键。2022年，中国经济在波动中回稳向好，全年国内生产总值预计超过120万亿元。上半年，受疫情等因素影响，经济增速显著放缓，第二季度GDP同比增长率仅为0.4%。下半年，随着“稳增长”一揽子政策相继落地和防疫政策不断优化，中国经济持续恢复向好，第三季度GDP同比增长3.9%^[2]，凸显出中国经济强大韧性。此外，中国通胀整体较为温和，为应对经济下行压力留下较为充足的政策空间。预计2023年，在稳中求进工作总基调下，随着扩大内需各项政策和实施方案逐步落地，总需求不足的突出矛盾将得到有效缓解，同时，全社会投资也将进一步拉动经济增长，经济运行整体回升将带动原油需求增加。

美国经济“软着陆”难度大，经济前景不容乐观。在持续性高通胀与激进式加息的双重影响下，美国经济“软着陆”的希望渺茫。美国商务部数据显示，2022年前两季度实际GDP环比折年率分别为−1.6%、−0.6%，已陷入技术性衰退。尽管第三季度美国实际GDP环比折年率反弹至3.2%^[3]，但高通胀导致消费能力下降和投资信心不足，影响经济增长动力。美联储、IMF（International Monetary Fund）、高盛等均下调2023年美国经济增长预期，低增长经济趋势将削弱美国原油消费增速。

多重风险交织，欧洲经济濒临衰退。俄乌冲突爆发，欧洲陷入能源危机，通胀压力居高不下，根据欧盟统计局数据，2022年10月欧元区通胀率高达10.6%^[4]，创四十年来最高水平。能源价格飙涨严重冲击欧洲工业，9月欧元区PPI同比大幅增长至41.9%，德国更是达到45.8%的历史高位^[5]。为抑制通货膨胀，欧洲央行与英格兰银行持续加息，但也放大了希腊、意大利等高负债国家的债务压力。多重下行因素累积加剧了市场对欧洲经济的悲观预期，欧洲央行也将2023年GDP增速从2.1%下调至0.5%^[6]。2023年，欧洲经济或陷入衰退，原油需求难以提振。

印度经济发展态势良好，增速有所放缓。2022年，印度经济表现较为亮眼，第二季度，GDP同比增长高达13.5%^[7]，成为G20经济增速最快的国家。然而，在保持相对高增长的同时，印度也面临着通胀水平较高、工业活动不活跃和出口疲软等问题，经济表现低于印度央行以及多家机构的预期。2023年，印度经济将保持增长，但增长动力较弱，原油需求还将延续较高水平。

预计2023年，通胀压力仍在延续，欧美等发达国家经济或将陷入衰退，中国、印度等新兴市场国家和发展中国家成为全球经济复苏的重要推动力。全球原油需求复苏缓慢，增量重心将持续向亚太地区转移。

2. OPEC+维持减产协议，原油供给或将逐步趋紧

OPEC+释放产量收紧信号，稳价格成为主要目标。全球经济衰退风险加大、美元持续走强、地缘政治冲突不断深化促使OPEC+做出减产决定。2022年10月，OPEC+召开产量会议，决定自11月起至2023年末减产200万桶/日，这是自新冠疫情爆发以来的最大减产幅度。另一方面，欧美国家对俄罗斯展开制裁，俄油出口贸易流向转变，但短期仍受基础设施限制，出口受阻，俄罗斯原油产量将进一步下降。

美国产量企稳回升，增产缓慢。由于投资受到约束，2022年美国页岩探区已开钻但未完钻井的数量持续下降至历史最低点。通货膨胀带来的生产成本压力、油田管材供应不足等抑制生产商投入意愿，致密油产量难以快速攀升。根据预测，2022年美国原油产量同比增速5.5%，2023年同比增速为3.9%^[8]。

综上，OPEC+减产稳价、俄油出口受阻、美国产量增长缓慢等将导致2023年国际原油市场供应趋紧，供需将维持紧平衡。

3. 原油库存降至低位，调节供给能力下降

美国大规模释放战略石油储备平抑油价，缓解通胀。2022年3月底，拜登政府宣布从5月起每日释放100万桶战略石油储备以对抗通胀，累计释放1.8亿桶。截至2022年12月30日，美国战略石油储备已降至3.72亿桶，为近38年最低水平。从总库存来看，2022年11月美国原油库存消费比已降至40天以下，远低于平均水平，如图2所示。OECD（Organization for Economic Co-operation and Development）国家原油库存处历史低位，2022年10月，OECD国家商业原油库存比去年同期减少1 500万桶^[9]，比近五年平均水平低1.97亿桶。美国战略石油储备释放接近尾声，将以70美元/桶价格进行填补，将对2023年油价起到支撑作用。

图 22022年美国原油库存消费比（数据来源：EIA）

1. 美元或由强转弱，油价下行压力将减轻

2022年，美联储加大货币政策紧缩力度，累计7次加息425个基点，远超其他经济体，国内外利差不断扩大，促使短期资本回流，美元指数上行进入强周期，抑制油价上涨。但10月以来，通胀压力有所缓解，美元指数出现短期回调。预计2023年，美联储加息路径趋于温和，美元指数或将进入下行区间，利好原油市场。

2. 期货净多头深度调整，市场呈看空态势

2022年，突发事件增加市场不可预测风险，不乐观的供需基本面影响投资者行为，部分资金逃离原油期货市场，净多头全年低开低走，多头持仓不断降低，年底净多头头寸低位徘徊。预计2023年，原油期货市场将延续2022年走势，或有部分资金回流，总持仓量将有所上升。

3. 金油比向高位攀升，投资原油意愿不及黄金

2022年初，全球通涨带动黄金价格上升。随着美联储加息，黄金作为无息资产的机会成本升高。全球疫情影响强度减弱，避险需求缓慢释放。全年黄金价格先升后降，但金油比整体呈上升态势，表明投资者对黄金投资意愿更为强烈。预计2023年，经济衰退预期将使金价抬升，利率高位一定程度影响投资者黄金偏好，但与投资原油相比，黄金更具吸引力。

4. 俄乌冲突持续升级，地缘政治风险对油价影响加大

自2022年2月俄乌冲突爆发以来，西方国家对俄制裁不断加码，累计发起九轮制裁，12月，欧盟、G7国家以及澳大利亚对俄罗斯原油达成60美元/桶的“限价机制”，俄罗斯反击限价，回应不会向实施限价的国家输送原油。俄乌冲突严重影响俄油供给，并深刻改变了全球原油贸易格局，俄油出口逐步转向亚洲地区，欧洲则转向中东和美国寻求替代。委内瑞拉方面，美国小幅放松针对委内瑞拉原油的部分制裁，委内瑞拉原油供应或将小幅增长。此外，伊核谈判僵局难破，影响伊朗供应前景。预计2023年，地缘政治冲突加剧带来更多风险，油价短期内将产生剧烈波动，并对国际原油供需格局产生深远影响。若俄乌局势持续恶化，欧美国家加大制裁力度遏制俄油出口转移，将会放大全球原油供需偏差，从而影响油价走势。

2023年，欧美经济深陷衰退之忧，新兴市场国家和发展中国家保持增长势头，世界经济复苏分化加剧，原油需求增速进一步减缓，带动原油价格中枢下移。供应方面，OPEC+维持减产协议，美国原油增产能力有限，制裁导致俄罗斯产量下降，供应端呈收缩态势。同时，低位库存使原油供给弹性下降。展望2023年，国际原油市场供需偏紧，基本面对油价形成底部支撑。

2023年，非基本面因素不确定性增强，市场风险加大。美联储放缓加息节奏可能性较大，原油期货净多头或将触底反弹，黄金投资意愿强于原油，大国博弈改变世界原油贸易格局。展望2023年，非基本面利好因素较多，但仍存在不稳定性，投资风险较大。

本文运用bob手机在线登陆能源与环境政策研究中心的石油价格预测与风险管理平台（inems1.bit.edu.cn）对国际油价开展模拟分析，结合预测模型客观计算和专家的主观判断，结果表明：2023年国际原油价格中枢回落，市场供需偏紧，地缘政治因素持续扰动，短期不确定性较大。预计Brent、WTI原油均价将在82~92美元/桶和77~87美元/桶。