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企业成长性与机构投资者行为选择——基于定向增发折价的分析

佟岩,谢明智,李思飞

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佟岩, 谢明智, 李思飞. 企业成长性与机构投资者行为选择——基于定向增发折价的分析[J]. bob手机在线登陆学报（社会科学版）, 2019, (3): 67-75. doi: 10.15918/j.jbitss1009-3370.2019.3031
引用本文: 佟岩, 谢明智, 李思飞. 企业成长性与机构投资者行为选择——基于定向增发折价的分析[J]. bob手机在线登陆学报（社会科学版）, 2019, (3): 67-75.doi:10.15918/j.jbitss1009-3370.2019.3031
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TONG Yan, XIE Mingzhi, LI Sifei. Growth Opportunities and Institutional Investors Behavior—An Analysis based on Private Placement Discount[J]. Journal of Beijing Institute of Technology (Social Sciences Edition), 2019, (3): 67-75. doi: 10.15918/j.jbitss1009-3370.2019.3031
Citation: TONG Yan, XIE Mingzhi, LI Sifei. Growth Opportunities and Institutional Investors Behavior—An Analysis based on Private Placement Discount[J].Journal of Beijing Institute of Technology (Social Sciences Edition), 2019, (3): 67-75.doi:10.15918/j.jbitss1009-3370.2019.3031
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企业成长性与机构投资者行为选择——基于定向增发折价的分析

doi:10.15918/j.jbitss1009-3370.2019.3031
  • 1.

    bob手机在线登陆 管理与经济学院, 北京 100081

  • 2.

    北京现代汽车有限公司, 北京 101300

  • 3.

    北京外国语大学 国际商学院, 北京 100089

基金项目:

国家自然科学基金资助项目（71372015，71672007，71672010，71672009）;中央高校基本科研业务费专项资金资助项目;北京外国语大学青年创新团队项目资助（2019JT004）

Growth Opportunities and Institutional Investors Behavior—An Analysis based on Private Placement Discount

  • 1.

    School of Management and Economics, Beijing Institute of Technology, Beijing 100081, China

  • 2.

    Beijing Hyundai Motor Company, Beijing 101300, China

  • 3.

    International Business School, Beijing Foreign Studies University, Beijing 100089, China

  • 摘要:机构投资者可以一定程度上遏制大股东在定向增发中的掏空行为，但企业成长性会影响机构投资者的行为选择。以2006—2015年沪深两市进行定向增发的公司为研究样本，将机构投资者分为6类：券商、信托、保险、基金、投资公司和其他公司，采用大样本数据分析不同类型的机构投资者面对来自于不同成长性企业的定向增发时，他们参与定向增发的不同状态会如何影响发行折价率。研究发现：（1）企业成长性好时，机构投资者参与认购会显著降低发行折价率，且认购比例越高，折价率越低，而企业成长性不好时，机构投资者参与对折价率无显著影响；（2）企业成长性好时，证券、基金、信托和资产管理公司的认购比例越高，发行折价率越低，而企业成长性不好时，投资公司的认购则增加了折价率。因此，政策制定时需区分机构投资者异质性，在定向增发中可适当引入独立的机构投资者来维护增发价格的合理性。
    Abstract:Institutional investors can prevent tunneling by controlling shareholders during private placement, while corporate growth opportunities have an important effect on institutional investors' decisions. The relationship between institutional investors and private placement discount rate was empirically analyzed using large sample data during 2006—2015. The institutional investors were classified into six categories（broker, trust, insurance, fund, investment company and others）. The empirical results indicate that: （1）discount rate was reduced by institutional investors' subscription when the listed company was facing high growth opportunities. In addition, the more they bought, the more discount rate was reduced；（2）The participation of broker, assets management company, trust and fund reduced discount rate when the company was facing high growth opportunities. On the other hand, when the company was in low growth opportunities, the results turned out that discount rate only decreased as a result of the participation of investment companies, while all the other institutional investors had no significant impact on discount rate. Therefore, it is necessary to distinguish the heterogeneity of institutional investors when formulating policies. Independent institutional investors can be appropriately introduced into private placement to maintain the rationality of private placement price.
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出版历程
  • 收稿日期:2018-10-29
  • 刊出日期:2019-05-10

企业成长性与机构投资者行为选择——基于定向增发折价的分析

doi:10.15918/j.jbitss1009-3370.2019.3031
  • 1. bob手机在线登陆 管理与经济学院, 北京 100081
  • 2. 北京现代汽车有限公司, 北京 101300
  • 3. 北京外国语大学 国际商学院, 北京 100089
    • 基金项目:

    国家自然科学基金资助项目（71372015，71672007，71672010，71672009）;中央高校基本科研业务费专项资金资助项目;北京外国语大学青年创新团队项目资助（2019JT004）

  • 收稿日期:2018-10-29
  • 刊出日期:2019-05-10

摘要:机构投资者可以一定程度上遏制大股东在定向增发中的掏空行为，但企业成长性会影响机构投资者的行为选择。以2006—2015年沪深两市进行定向增发的公司为研究样本，将机构投资者分为6类：券商、信托、保险、基金、投资公司和其他公司，采用大样本数据分析不同类型的机构投资者面对来自于不同成长性企业的定向增发时，他们参与定向增发的不同状态会如何影响发行折价率。研究发现：（1）企业成长性好时，机构投资者参与认购会显著降低发行折价率，且认购比例越高，折价率越低，而企业成长性不好时，机构投资者参与对折价率无显著影响；（2）企业成长性好时，证券、基金、信托和资产管理公司的认购比例越高，发行折价率越低，而企业成长性不好时，投资公司的认购则增加了折价率。因此，政策制定时需区分机构投资者异质性，在定向增发中可适当引入独立的机构投资者来维护增发价格的合理性。

English Abstract

佟岩, 谢明智, 李思飞. 企业成长性与机构投资者行为选择——基于定向增发折价的分析[J]. bob手机在线登陆学报（社会科学版）, 2019, (3): 67-75. doi: 10.15918/j.jbitss1009-3370.2019.3031
引用本文: 佟岩, 谢明智, 李思飞. 企业成长性与机构投资者行为选择——基于定向增发折价的分析[J]. bob手机在线登陆学报（社会科学版）, 2019, (3): 67-75.doi:10.15918/j.jbitss1009-3370.2019.3031
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TONG Yan, XIE Mingzhi, LI Sifei. Growth Opportunities and Institutional Investors Behavior—An Analysis based on Private Placement Discount[J]. Journal of Beijing Institute of Technology (Social Sciences Edition), 2019, (3): 67-75. doi: 10.15918/j.jbitss1009-3370.2019.3031
Citation: TONG Yan, XIE Mingzhi, LI Sifei. Growth Opportunities and Institutional Investors Behavior—An Analysis based on Private Placement Discount[J].Journal of Beijing Institute of Technology (Social Sciences Edition), 2019, (3): 67-75.doi:10.15918/j.jbitss1009-3370.2019.3031
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